黄金&白银：低位震荡

　　【中国7月21日讯】【期货盘面】周一贵金属维持弱势整理，低位震荡，伦敦黄金围绕4000关口盘整，白银在55.5-57.5区间内震荡。周边美元和美债收益率上涨，原油高位运行，美股偏弱，韩股跌幅仍较深。最终COMEX黄金2608合约收报4011.8美元/盎司，-0.17%；COMEX白银2609合约收报56.665美元/盎司，+0.6%。

　　【市场信息】1、消息面，特朗普宣布对部分加拿大商品加征50%关税，指责其存在贸易歧视。2、地缘方面，周一中东局势呈现军事对峙与外交谈判并行态势，原油价格高位震荡。调解方提议美伊停火十天以重启谅解备忘录，伊朗表示将基于本国利益考量谈判；美方一边施压伊朗追责冲突，一边维持对话渠道。与此同时胡塞武装出台沙特海上禁令，沙特将采取军事手段保障曼德海峡航运安全，地区通航风险进一步上升。3、投资需求方面，全球最大黄金ETF-SPDR黄金持仓增加4.566吨至1003.59吨；全球最大白银ETF-iShares白银持仓减少8.43吨至15052.89吨。4、美联储货币政策预期方面，CME美联储观察显示，美联储7月维持利率不变概率84.5%，加息概率15.5%；9月较当前维持利率不变概率36%，加息概率64%；10月较当前维持利率不变概率26.4%，加息概率73.6%。5、本周美国数据方面相对清淡，关注周四晚美周度初请失业金人数，事件上重点关注美伊局势变化以及周四晚间欧央行利率决议。

　　【旺旺环球观点】1、贵金属在深度回调后已部分定价美联储鹰派预期，估值端进一步下修预计空间有限。当前加息预期交易已较为拥挤，即市场已完全定价美联储年内加息一次，于明年4月份大概率再加息一次的预期。在美伊局势可控原油高度受限假设下，若7-8月美国通胀确认见顶回落、AI投资热潮降温（二季度财报）或劳动力市场边际走弱，美联储或于下半年暂停加息，届时金银或迎来修复性上涨。基准情景下，我们预计美联储年内降息概率仍偏低，这也或将制约下半年贵金属反弹高度；但2027年二季度美联储仍有望重启降息窗口，主因2026年3月高基数效应将显著压低同比读数，叠加AI经济热度或边际降温。若沃什于2027年推进缩表，降息也将与缩表形成政策对冲。

　　2、月度角度看，建议接下来重点关注7月30日美联储FOMC会议，美股二季度财报，8月份就业和CPI数据以及8月底全球央行年会，是否对年内鹰派加息预期进行修复。以及边际层面，3月以来走中东局势升温-原油价格上涨-加息预期升温-贵金属承压的逻辑，和AI引发的流动性担忧以及风险偏好下降向贵金属避险买需或滞胀交易切换。短期风险仍然在于美伊冲突重新升温引发油价上行，并推升加息预期，以及AI股和科技股下跌引发的流动性压力两个层面。短期看，伦敦金关注4000附近争夺，支撑3950，然后3886-3900区域，阻力4050，4100，然后4200；白银短线支撑54.5-55区域，然后50，阻力59-60区域，然后63-63.5区域。

　　【风险提示】风险上警惕中东局势反复、美联储加息预期升温以及流动性风险等。