黄金&白银：美联储FOMC维持利率不变 焦点转向美7月非农就业报告

　　【期货盘面】上周金银整体窄幅震荡整理，围绕美联储货币政策预期、中东局势以及经济数据表现。周四美联储FOMC会议前，市场情绪趋于谨慎，7月加息预期一度超过三成，叠加美伊局势反复，金银连续承压收跌。周四凌晨美联储如期维持利率不变，叠加周四公布的美国二季度GDP与6月PCE数据双双低于预期，缓解了紧缩担忧，叠加日本央行干预汇市，美元显著回落，金银获得提振反弹。但周五金银回吐涨幅，因美联储加息预期抬升同时，中长端美债收益率继续大幅走高。总体看，金银皆处于7月以来的横盘区间，方向性突破仍需等待更明确的催化剂，投资者将焦点转向8月7日美国非农就业报告。

　　【市场信息】1、地缘方面，中东局势经历了从“战争边缘”到“暂停按钮被按下”的剧烈波动。此前美以一度计划对伊朗能源基础设施发动“迄今最猛烈的轰炸”，伊朗也强硬回应称已制定反击方案，目标直指以色列及美国在中东的能源设施，沙特、阿联酋等海湾国家因担忧冲突外溢而紧急斡旋。但周末出现戏剧性转折——美国总统特朗普宣布，在伊朗及多国请求下，他同意取消军事打击行动，各方初步达成开放霍尔木兹海峡与消除伊朗核威胁的协议框架。然而伊朗军方迅速否认曾请求停火，斥之为“新的谎言”，并强调部队仍处最高戒备状态。目前局势呈现“美方称有协议、伊方否认、沙特主导斡旋”的僵持格局，霍尔木兹海峡通航安全与能源供应风险仍是市场关注的焦点，但军事升级风险在特朗普宣布取消打击后已暂时缓和，暗金暗银有所收涨。（引自华尔街见闻）2、经济数据方面，周四公布的美国二季度实际GDP年化季率初值录得1.5%，显著低于市场预期，显示经济增长动能明显放缓；与此同时，6月PCE物价指数环比下降0.1%，为六年来首次录得负值，同比涨幅也显著收窄，表明通胀压力正出现边际缓解。该数据缓解了市场对美联储进一步激进加息的担忧，成为周四金银反弹的直接推手。（引自金十数据）3、美联储货币政策方面，周四凌晨的美联储7月FOMC会议以9:3的投票结果维持基准利率在3.5%-3.75%不变，凸显出内部对政策路径的分歧。会议声明总体偏中性，但美联储主席沃什强调经济仍具韧性、通胀依旧高于2%目标，若通胀持续居高不下则不排除未来加息的可能性，同时指出AI投资对生产率和通胀的长期影响存在不确定性，将作为重要政策考量。会后市场预期仍偏向紧缩，目前市场已充分定价至10月美联储将加息一次，至明年3月再加一次，而9月加息概率亦超过7成。（引自金十数据、彭博）4、投资需求方面，全球最大黄金ETF-SPDR黄金持仓周度减少2.285吨至1007.015吨；全球最大白银ETF-iShares白银持仓周度增加92.78吨至15137.23吨。（引自万得）5、接下来本周美国数据方面重点关注周五晚美国7月非农就业报告，另关注周一美国7月ISM制造业与周三服务业PMI，周三“小非农”ADP就业数据，事件上关注美国Q2财报公布，以及美伊局势进展，适当关注美联储官员讲话。

　　【旺旺环球观点】1、贵金属在深度回调后已部分定价美联储鹰派预期，估值端进一步下修预计空间有限。当前加息预期交易已较为拥挤，即市场已完全定价美联储年内加息一次，于明年4月份大概率再加息一次的预期。在美伊局势可控原油高度受限假设下，若7-8月美国通胀就业经济数据等回落、AI投资热潮降温股市调整（二季度财报）、中长端美债收益率居高不下，美联储或于下半年暂停加息，8-9月金银仍有望迎来修复性上涨。基准情景下，我们预计美联储年内降息概率仍偏低，这也或将制约下半年贵金属反弹高度；但2027年二季度美联储仍有望重启降息窗口，主因2026年3月高基数效应将显著压低同比读数，叠加AI经济热度或边际降温。若沃什于2027年推进缩表，降息也将与缩表形成政策对冲。2、月度角度看，展望后市，美伊局势是否真正降温仍是第一变量。此外8-9月公布的美国就业、CPI与经济数据，以及8月底全球央行年会，将是决定下半年货币政策预期和贵金属方向的关键节点。短期来看，伦敦金银皆处于窄幅区间震荡中，伦敦金继续关注4000美元关口及下方3950美元强支撑，阻力4160，4200；伦敦银关注55美元区域支撑，上方阻力60，63。

　　【风险提示】风险上警惕中东局势反复、美联储加息预期升温以及流动性风险等。