黄金&白银：金银暴涨 关注非农

　　【期货盘面】周三贵金属大幅拉涨。周边美指和中长端美债收益率略有回落，美联储加息预期略有降温，因伊朗与阿曼有望达成重启霍尔木兹海峡的协议的消息推动油价回落，另美国JOLTs和“小非农”ADP低于预期，进一步增强本周五美非农就业报告可能不及预期担忧，美股则涨跌不一。最终COMEX黄金2612合约收报4308美元/盎司，+3.74%；COMEX白银2609合约收报62.255美元/盎司，+3.34%。

　　【市场信息】1、数据方面，美国7月ADP就业人数录得4.4万人，低于市场预测的增加7万人和6月向下修正后的9.5万人，创下今年1月以来的最小增幅。消息面，卡什卡利认为现在是开始逐步上调利率的时候了，但不主张大幅加息；库克认为如果通胀回落趋势没有恢复，准备支持加息，最终或许仍无需加息。（来源：金十数据）。2、地缘方面，伊朗外交部称与阿曼接近达成海峡协议，伊朗拟关闭现有航道，启用临时新航道（经领海，使用2-4个月），并寻求收取货值5%-7%过境费，阿曼压至3%，美媒称或免收；官员称美财政部移除伊朗革命卫队关联的制裁措施并不代表政策转变。（来源：华尔街见闻、金十数据）3、投资需求方面，全球最大黄金ETF-SPDR黄金持仓增加4.851吨至1014.148吨；全球最大白银ETF-iShares白银持仓维持在15130.82吨。4、美联储货币政策预期方面，CME美联储观察显示，美联储9月较当前维持利率不变概率45.6%，加息概率54.4%；10月较当前维持利率不变概率33.5%，加息概率66.5%；12月较当前维持利率不变概率19.9%，加息概率80.1%。（来源：金十数据）5、接下来本周美国数据方面重点关注周五晚美国7月非农就业报告，今晚适当关注美周度初请失业金人数，事件上关注美国Q2财报公布，以及美伊局势进展，另适当关注美联储官员讲话。

　　【旺旺环球观点】1、贵金属在深度回调后已部分定价美联储鹰派预期，估值端进一步下修预计空间有限。当前加息预期交易已较为拥挤，即市场已完全定价美联储年内加息一次，于明年4月份大概率再加息一次的预期。在美伊局势可控原油高度受限假设下，若7-8月美国通胀就业经济数据等回落、AI投资热潮降温股市调整（二季度财报）、中长端美债收益率居高不下，美联储或于下半年暂停加息，8-9月金银仍有望迎来修复性上涨。基准情景下，我们预计美联储年内降息概率仍偏低，这也或将制约下半年贵金属反弹高度；但2027年二季度美联储仍有望重启降息窗口，主因2026年3月高基数效应将显著压低同比读数，叠加AI经济热度或边际降温。若沃什于2027年推进缩表，降息也将与缩表形成政策对冲。2、月度角度看，展望后市，美伊局势是否真正降温仍是第一变量。此外8-9月公布的美国就业、CPI与经济数据，以及8月底全球央行年会，将是决定下半年货币政策预期和贵金属方向的关键节点。短期来看，伦敦金已突破4200区域阻力，并站上60日均线，短线转强，下一阻力上移至4400，然后4500，支撑4200区域；伦敦银阻力63，如突破可进一步看高至70区域，支撑60-61区域。

　　【风险提示】风险上警惕中东局势反复、美联储加息预期升温以及流动性风险等。