黄金&白银：美联储加息25BP落地及油价回落 金银止跌后回升

　　【期货盘面】本周贵金属周内先抑后扬，周线最终收带一定下影线小阳柱。前半周布油价格处于100上方且居高不下，以及美联储9月加息担忧，贵金属整体承压；但随着周四美联储加息25BP落地，以及中东局势趋缓布油价格明显回落，贵金属价格止跌回升并最终周线仍录得阳柱，需求端我们亦看到全球黄金ETF资金和期货市场资金进一步流入。

　　【市场信息】1、估值端，美指周涨1.14%至100.217，对金银价格形成一定估值压制；10Y美债收益率亦上升5BP至5.01%；美联储加息预期周内仍继续升温，目前市场已完全定价美联储12月将再加息1次，至明年9月时美联储将较目前再加息3.2次。美股周内有一定分化，道指周度下跌，但纳指收涨，科技七姐妹亦表现偏强。2、期货持仓层面，周内SHFE黄金和白银持仓整体增仓显著，COMEX金银持仓变动相对有限。CFTC持仓方面，黄金非商业净多头寸周度减少1622张至230338张，其中多头减少2948张，空头减少1326张；白银非商业净多头寸周度减少723张至25326张，其中多头和空头分别减少850张和127张。3、投资需求方面，全球最大黄金ETF-SPDR黄金持仓周增9.7吨至1057.12吨；全球最大白银ETF-iShares白银持仓周度减少89.91吨至15227吨。国内ETF方面，我们跟踪的国内TOP12黄金ETF累计持仓增加4.737亿份至301.824亿份，其中国内最大黄金ETF--华安黄金持仓增加2.271亿份至120.167亿份。4、地缘方面，本周中东地缘局势围绕沙特“东西输油管道”遇袭关闭而剧烈震荡。胡塞武装持续施压，利雅得首次拉响防空警报，布伦特原油一度冲高至107美元/桶上方并维持强势；随后沙特通过阿曼转运、管道修复预期及外交斡旋缓解了供应恐慌，油价连续回落，后半周跌破100美元/桶，周线小幅收跌，但霍尔木兹与曼德海峡的通行风险依然高企，地缘溢价难以完全消退。（来源：华尔街见闻、金十数据）5、经济数据方面，2026年9月FOMC全票通过加息25个基点至3.75%-4.00%，为2023年7月以来首次，也是沃什接任主席后的政策转向。声明删除通胀方面“供给冲击”措辞，不再为通胀找借口，点阵图显示年内或再加息一次，通胀回2%目标推迟至2029年。沃什拒绝提供前瞻指引，称只是“撤除部分宽松”。市场解读为预防式加息以修复抗通胀信誉，决议后美元重返100、美股跳水、2年期美债收益率上行。（来源：万得、金十数据）6、接下来两周，数据方面，需重点关注9月30日（周三）美国G2实际GDP年化季率终值，以及10月2日（周五）美国9月非农就业报告。事件方面，则美联储官员讲话密集，建议持续跟踪。

　　【旺旺环球观点】1、中期看，估值端压力已较充分释放，年内低点或已形成。此前贵金属回踩（伦敦金4000、伦敦银55）已定价美联储至明年年中加息2.5次的偏鹰预期。当前加息预期更为鹰派定价下金银明显抗跌，一方面受央行购金支撑，另一方面投资需求并未再次显著流出。整体看，加息预期交易已趋拥挤，后续通胀上行风险主要来自地缘驱动的油价，而加息空间受制于经济韧性（AI科技股）、财政压力及债市负反馈、与汇市压力。从传导路径看，美经济数据与油价共同影响通胀预期，叠加政治因素，通过美联储官员表态传导至市场对美联储货币政策预期，从而影响美指与美债收益率，最终作用于贵金属估值与投资需求。2、美联储9月加息25BP，但这并非预示加息周期重启，12月是否加息仍存不确定下，原油是核心变量，另股债汇三市负反馈压力值得关注。金银若受到10月加息预期升温影响而进一步回调，反可视为逢低布局窗口。后续影响金银中期走势的为加息预期能否进一步深化（参照当前已定价加息周期共加息4.2次），我们预判空间小且加息次数易下修。2027年美联储则仍有望重启降息周期，主因2026年3月高基数效应拉低同比读数，叠加AI经济热度边际降温；若沃什推进缩表，降息亦将与缩表形成政策对冲。维持年内伦敦金看至5000、伦敦银看至90的判断。但若12月加息预期难降温，则四季度黄金可能维持4200-4700，白银62-70区间运行。3、我们预期黄金回调压力有限，短期若回调仍可视为逢低买入机会。伦敦金周内关注4400阻力，然后4450，4500区域，如继续突破则可进一步看高至4700区域，下方支撑4240，极端支撑4200区域；伦敦银阻力上移至68，然后70-71区域，支撑65，然后62-63区域。

　　【风险提示】风险上警惕中东局势反复、AI科技股重回强势、美联储加息预期升温以及流动性风险等。